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贾跃亭:All-in到All-out

文 | 财新记者 屈运栩 孙聪颖 岳跃 吴红毓然 安丽敏 覃敏


7月17日··|,乐视网临时股东大会在一片喧闹中开了15分钟就草草收场··|--。20多位手机供应链债主冲入会场··|,愤怒声讨乐视创始人、大股东贾跃亭··|,要求偿还拖欠的货款··|--。

拟接任乐视网(300104.SZ)董事长的孙宏斌··|,在警察护送下匆匆离去··|--。贾跃亭从始至终未现身··|,其仍实际控制的乐视控股对此给出的说辞是“因航班原因未能回国”··|--。

封面报道视频解读:


过去的一个月··|,财经头条新闻几乎都被贾跃亭和融创中国董事长孙宏斌占据··|,关于乐视和贾跃亭的几乎都是坏消息··|--。

7月3日媒体曝光招商银行冻结贾跃亭夫妇现金和股权··|,碰倒了羸弱的多米诺骨牌··|--。乐视网最新公布的2017年上半年业绩预报称··|,上市以来首次亏损超过6亿元··|,更正2016年年报中众多关联交易方浮出水面;多家私募基金面临到期退出无望··|,散户投资人到处投诉;公募基金被停牌的乐视网套牢··|,纷纷下调估值··|,普遍给出复牌后3个到4个跌停板的预期;越来越多的供应商上门讨债··|,多家乐视旗舰店被迫关门;员工堵门讨薪;贾跃亭飞至美国··|,也无法阻止美国法拉第车厂停建、汽车融资遇阻··|,美国电视机巨头Vizio以涉嫌欺诈和违约起诉乐视等一连串负面新闻爆发··|--。

贾跃亭到底欠了多少债|-··?曾经的创业板第一股乐视网为何会走到今天这步田地|-··?

……


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一根“稻草”

诱导乐视新一轮资金危机爆发、逼走贾跃亭的导火索··|,来自金融机构逼债··|--。

财新记者从多名知情人士处获悉··|,因一笔内保外贷业务逾期··|,乐视在境内的抵押资产被银行以资产保全的名义申请司法冻结··|,截至今年6月底··|,该笔贷款业务已逾期两个月左右··|--。逾期的直接原因或是近期资金不易出境··|,乐视不能及时归还境外分行贷款··|--。这间接反映了乐视境外业务经营现状不佳··|,难以自足归还境外贷款··|--。

风险敞口大开

招商银行踢爆“贷款门”··|,就像是压倒乐视及贾跃亭信用危墙的那根“稻草”··|--。中邮创业、嘉实、国泰、工银瑞信、易方达、国投瑞银、交银施罗德、富国、易方达等近20家基金公司··|,纷纷将乐视网股票的估值按停牌前的30.68元/股下调··|,最大下调幅度为四个跌停板··|,至20.13元/股··|--。

多个信源证实··|,贾跃亭对乐视网多笔股权质押的平仓价约21元至23元··|,因而三四个跌停板就会触及不同机构的平仓线··|--。 

控制权易主

孙宏斌一开始对贾跃亭的喜爱溢于言表··|--。熟悉孙宏斌的人士向财新记者称··|,44岁的贾跃亭身上具备54岁的孙宏斌喜欢的特质:理想远大··|,敢想敢干··|,全情投入··|,不惧挑战··|,要做创造奇迹、改变格局的事··|--。

但现在风向已变··|--。孙宏斌在投资乐视后··|,明确要求乐视生态中的七大业务板块必须调整结构··|,果断取舍··|,例如手机、体育业务要止损··|,但贾则“前几天开会还说七大板块一个都不能少”··|--。“贾跃亭总有侥幸心理··|,觉得下次还会有人救他··|--。”一位接近孙宏斌的人士说··|--。

生态化反泡沫破灭

乐视在业务层面也在刻意地“去贾跃亭化”··|--。2017年4月··|,梁军公开叫板贾氏的“负利生态模式”——“没有一个企业是长期靠卖低价取得真正成功的··|--。乐视电视要硬件止亏··|--。”梁军说··|--。

乐视生态化反体系的“支点”是互联网电视··|,其低价拼杀市场的策略让同业心惊··|--。财新记者获得了一份一家私募股权基金在2014年按零毛利建立的乐视致新收入模型··|--。测算显示··|,乐视每卖一台电视机至少亏损375元··|--。除了硬件成本··|,还需分担版权费用、广电牌照的通道费用和运营费用等··|--。乐视对2017年大屏智能终端硬件的销量目标是保700万、争800万台;2016年底电视累计销量是1000万台··|--。理论上硬件出货量能够拉动广告收入··|,收窄亏损··|,但该基金人士指出··|,版权费和硬件成本从2016年以来大幅提升··|,乐视电视的亏损进一步扩大··|--。

信用垮塌

“本来手里一堆好牌··|,结果越打越乱··|,信用难以为继··|--。”接近孙宏斌的人士如是评价贾跃亭··|--。

乐视体系内··|,欠款最为严重的是手机体系··|--。2015年乐视手机出货400万台··|,但到2016年七八月间··|,供应商账期越来越长··|,陆续逾期··|--。11月··|,贾跃亭反思信自曝资金链紧张后··|,乐视移动供应商进入第一波讨债高峰··|--。

据财新记者不完全统计··|,乐视拖欠20多家“散户供应商”(小微企业)··|,涉及近4000万元··|,此类供应商主要是为乐视手机店面搭建、路演活动先行垫付费用··|,目前欠款已远超账期··|--。此外··|,乐视手机欠代工商台湾仁宝的代工费约为17.94亿元;欠手机电子元器件商豪声电子和瑞声电子共约5亿元··|--。据乐视内部人士透露··|,目前乐视移动对外总欠款约在10亿元级别··|--。

钱去哪儿了|-··?

市场最大的疑问是··|,过去多年··|,“乐视系”公司在一二级市场融资数百亿元··|,钱到底去哪儿了|-··?

财新记者根据乐视网公告和各类公开资料统计··|,在上市以来的六年间··|,乐视网依靠二级市场IPO、定增、发债、股权质押、借款等渠道··|,总计融资超过250亿元;而乐视体育、汽车、手机、影业、云等乐视系非上市板块合计融资约达255亿元··|--。一二级市场总融资额超过500亿元··|,但官方公布的投资额累计近780亿元··|,投资资金缺口巨大··|--。

监管“擦边球”

接近证监会的人士表示··|,目前监管层并未对乐视网立案调查··|--。但接近深交所的一位人士表示··|,深交所有关部门近期撰写了一份关于乐视网的分析报告··|,并上报相关领导··|--。报告内容目前不得而知··|--。

从公开信息看··|,乐视网此前在信息披露上多次打“擦边球”··|,有不少市场观点认为其涉嫌信披违规··|--。比如在披露方式上··|,多次通过召开发布会、发微博等手段代替指定媒体公告··|,甚至在股票交易时段通过电子邮件向全体员工发布重要信息··|--。

All-out之后

7月初··|,在香港待了两三天后··|,贾跃亭飞往美国··|--。7月6日晚间··|,乐视网公告收到了董事长贾跃亭的辞职报告··|--。与此同时··|,乐视超级汽车官微发布公告··|,称贾跃亭正式出任乐视汽车生态全球董事长··|--。

从之前All-in乐视生态体系··|,到如今切割干净··|,任身后“洪水滔天”··|,贾跃亭的理由是——专注推进新能源汽车Faraday Future(下称FF)尽早实现量产··|,以对所有的债务负责··|--。这一语焉不详的离开··|,更是将其个人信誉推向谷底··|--。

……


财新记者杨巧玲、实习记者王璐瑶对此文亦有贡献

本文为2017年7月24日出版的《财新周刊》封面文章


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